網宿科技：加碼國際化與云業務 買入評級
2018-03-01 09:24:45 來源：中泰證券 熱度:
投資要點公告概要：公司發布2017年業績快報，公司實現營業收入53.58億元，比上年同期增長20.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.26億元，比上年同期下降33.92%。2017Q4，實現營收15.61億元，環比第三季度增長15.18%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.54億元，環比第三季度增長62.40%四季度營收毛利率持續改善，保持第三方CDN市場領先地位。從全年來看，公司業績接近業績預告（7.5-8.5億）上限。受到流媒體分發等大流量業務市場價格降低的影響，公司毛利率和凈利潤同比下降。而從單季度看，業績拐點已經顯現，連續兩個季度同時實現營收和毛利率環比提升。面對國內CDN市場激烈競爭，公司積極調整市場策略，延展產品鏈、優化產品結構、推進增值服務發展，，保持在第三方CDN市場的龍頭地位。另外，因公司加強海外CDN、托管云等項目建設，持續加大研發投入，以及因韓國CDNetworks合并報表，導致管理費用、銷售費用同比增長。扣除一次性費用影響，和海外公司虧損影響，主營業務實際增長質量改善更優。
價格競爭趨緩，互聯網流量持續增長推動CND市場發展。2017Q3-Q4，CDN價格趨于穩定，接近成本價附近，進一步下降空間有限。行業短期快速洗牌，新的市場格局下，云計算廠商單純價格競爭難以獲得更多的市場份額，中小云CDN廠商再融資面臨困難，隨著融資消耗殆盡，預計將退出競爭。互聯網流量持續高增長，互聯網應用推陳出新，吃雞游戲、直播答題等新的爆款應用引發流量高需求。面向未來5G、物聯網、云計算、人工智能都會帶來持續的流量增長，我們測算中國的CDN市場規模僅為全球市場的15%-20%，中國目前的人均流量消費水平遠低于美國，國內CDN市場仍具備很大潛力，我們預計未來三年CDN行業將保持30%左右的復合增速。
加速布局海外CDN市場與云業務，與云計算廠商潛在合作空間大。除了自建海外節點、發展海外市場，2017年公司通過資本收購CDNetworks（韓國公司，全球第三大CDN獨立CDN公司）97.82%股權及CDN-videoLLC（俄羅斯本土CDN公司）70%股權，加速拓展海外CDN市場，積極布局私有云與邊緣計算。開始整合IDC業務，將成為新的利潤增長點。公司50多億營收背后是眾多優質的互聯網和企業客戶，對于除了CDN以外的IDC、云計算以及其他增值業務的需求是潛在的大市場，與云廠商是競合關系，存在業務合作的基礎。
投資建議：CDN市場競爭趨緩價格穩定，網宿科技保持龍頭地位，毛利率從2017Q3保持環比提升。公司擁有眾多優質互聯網客戶，與云廠商有很大合作潛力。同時公司啟動整合IDC業務，與CDN和云業務協同，有望成為新的業績增長點。我們預計公司2018-2019年凈利潤為10.83億、14.05億，對應EPS分別為0.45元、0.58元，2018年PE估值25.66X，給予“買入”投資評級。
責任編輯：王剛
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